国内头部大模型能力继续演进。6月27日，阿里通义千问正式推出多模态统一理解与生成模型Qwen VLo★★◆■★，将Qwen系列多模态能力再度推上一个新台阶★■■◆◆。Qwen VLo的核心亮点体现在：①更精准的内容理解与再创造能力。通过更强的细节捕捉能力，模型在首次生成和后续编辑再生成的过程中保持高度语义一致性。②支持开放指令编辑修改生成。用户可以通过自然语言提出各种创意性指令，在已生成内容的基础上进行艺术风格迁移、场景重构与细节修饰等编辑。③多语言指令支持★★◆★★■，为全球用户提供了统一且便捷的交互体验。6月30日◆■◆■◆★，腾讯开源了混元大模型的最新版本Hunyuan-A13B，其支持混合思考模式★■◆，且针对AI Agent进行了强化。数据集测试方面■■◆★■■，根据腾讯公布的测试数据◆■★■◆★，Hunyuan-A13B在数学、科研、代码及推理测试中基本追平OpenAI-o1-1217与DeepSeek-R1-0120，并实现部分超越★◆★★★◆。我们认为随着今夏GPT-5的正式发布，国内外大模型能力边界与生态建设将再迎突破，建议关注大模型■★★、多模态垂直领域应用的相关投资机会。

　　周度市场回顾◆◆■◆◆。TMT板块内一级行业上周（6/30-7/04）涨跌幅为：传媒（2.70%）、电子（0.74%）、通信（-0◆■★■.10%）★■◆■、计算机（-1★★.28%），板块除传媒外均跑输沪深300（1.54%）。TMT板块内涨幅靠前的三级子行业分别为游戏Ⅲ（8.36%）■◆、印制电路板（8.31%）、消费电子零部件及组装（2.97%），跌幅靠前的三级子行业分别为其他通信设备（-2.49%）◆■、数字芯片设计（-2◆◆■★★★.38%）★★◆、通信工程及服务（-2.36%）■◆★■■。

　　国产算力生态持续扩容★◆◆■★。6月30日★◆■■■■，摩尔线程与沐曦股份同时于科创板递交招股说明书，正式开启IPO进程★★。根据招股说明书披露信息：本次IPO摩尔线亿元用于AI训推一体机、图形芯片及SOC芯片的研发项目，强化端云协同与算力融合创新■◆■★◆，沐曦股份拟募集39亿元用于通用GPU★★◆■◆★、推理GPU及高性能GPU研发，希望实现GPU自主可控及保持市场竞争力■★。从春节期间DeepSeek出圈■★★■，一方面拉动了推理侧的需求★■■■★■，另一方面降低了算力门槛◆★★，为算力芯片的国产化替代打开市场空间，我们看好后续算力芯片国产化替代的进程加速及国产算力相关产业链的带动，建议关注国产晶圆厂、先进封装、半导体设备及算力服务器相关标的★◆■◆。